8 月 18 日,如祺出行递表港交所,正式进军资本市场,中金公司、华泰国际和农银国际为联席保荐人。“如祺出行最快于今年三季度冲击港交所” 这一市场消息被证实。
据招股书披露,如祺出行成立于 2019 年,是广汽集团(02238.HK)旗下的智慧出行平台,提供包括网约车、Robotaxi 服务;人工智能数据和模型解决方案、高精地图等一系列与用车出行相关的业务。
2023 年,如祺出行被福布斯中国评为 “2022 年新晋独角兽企业”,并被广东省认定为 “专精特新” 企业,成为网约车市场中的有力竞争者。继滴滴、滴答出行后,作为新晋独角兽的如祺出行经营质量如何?未来又有何发展规划?见招股书便知一二。
01
致力混合经营,专注大湾区服务
从业务端来看,如祺出行的收入主要来源于出行服务、技术服务和生态服务,其中出行服务的网约车服务是重要的营收来源,截至 2023 年 6 月 30 日,公司超过 85% 的收入是来自出行服务的网约车服务。
如祺出行在 2019 年起于广州上线出行服务,考虑到大湾区的人口密集和人均消费水平高,为此在大湾区布局多个城市,目前已经覆盖深圳、佛山、中山、东莞及珠海等经济水平较发达的区域。据招股书披露,截至 2022 年末,如祺出行在大湾区的用户渗透率超 30%,市占率排名第二。
从用户数据来看,近年来如祺出行的乘客规模和司机的队伍都实现双增。招股书显示,2020—2022 年出行服务的月均活跃乘客由 33.81 万名一路飙升为 120.38 万名,同期网约车服务的月均活跃司机由 4000 名增加至 1.86 万名,而 2023 年上半年更是达到了 2.52 万名;根据弗若斯沙利文的资料,2020 年至 2022 年,如祺出行的接起率为 82.8%、81.5% 和 84.8%,一直保持 80% 以上的水平。
另一方面,公司持续专注于无人驾驶五福,并将有人驾驶&无人驾驶的混合经营作为公司设想中的经营模式。公司计划以出行服务、技术服务和生态服务等为基础,搭建智慧出行服务的立体生态圈,让客户端可以选择驾驶网约车或 Robotaxi 服务,通过场景设定、用户数据、技术和生态等结合提供相应的解决方案。
截至 2023 年 6 月 30 日,如祺出行的 Robotaxi 服务已经运营达到 18490 小时,完成 45.7 万公里的安全试运营里程,成为除了萝卜快跑之外的另一个 Robotaxi 商业化的先行者。
虽然如祺出行在大湾区城市的覆盖率较大,但因其人口流动性强,近年来受疫情影响严重,2019 年至 2022 年出行服务遭到重创,如祺出行患上疫情冲击的后遗症,后续面临着业绩待修复的问题。
02
营收情况好转,但暂未实现盈利
从收入端来看,如祺出行 2020 年、2021 年、2022 年及 2023 年 6 月 30 日的综合收入分别是 4.03 亿元、10.13 亿元、13.68 亿元及 9.12 亿元,2020 年—2022 年年均复合增长率为 50.29%。今年上半年收入较 2022 年同期的 6.16 亿元同比增长 48.1%。其中,出行服务 2020 年至 2023 年 6 月 30 日的收入分别为:3.99 亿元、10.12 亿元、12.49 亿元及 7.9 亿元,今年上半年收入较去年同期收入增长 30.79%。
从年度收入来看,公司超过 90% 的营收来源于出行服务中的网约车服务,2023 年上半年网约车的营收占比 86.7%,但依旧实现同比增长 30.79%。此外,生态服务有所起色,营收占比 13%,同比增长 899.6%,据招股书显示,出行服务的收入增加主要与网约车交易额、月活跃客户乘客数量及订单量等增长有关。
从经营数据来看,如祺出行的网约车服务订单量由 2020 年的 1670 万单增加至 2022 年的 6600 万单,年复合增长率为 98.9%;网约车服务的交易额由 2020 年的 4.89 亿元增加至 2022 年的 17.57 亿元,年复合增长率为 89.6%。今年上半年,公司网约车业务订单量为 3050 万单,交易额为 12.33 亿元。
网约车订单量和交易额增加带来收入的整体上行,那么,公司的盈利能力如何呢?
03
亏损经营 + 高费用支出,公司净资产常年为负
2020 年、2021 年、2022 年及 2023 年 6 月 30 日,如祺出行经营亏损分别为 2.98 亿元、6.83 亿元、5.62 亿元及 2.80 亿元,同期的净亏损分别是 2.99 亿元、6.85 亿元、6.72 亿元及 3.45 亿元,2023 年上半年实现同比增长 45.6%,亏损有所缓解但尚未实现盈利。
观察毛利率变动可知,如祺出行的盈利能力正在逐步改善,2020 年至 2023 年 6 月 30 日,如祺出行的毛利分别为-9221.8 万元、-2.45 亿元、-1.45 亿元、-1.46 亿元及-7068.9 万元;同期的毛利率分别是-22.8%、-24.2%、-10.7% 以及-7.7%,不难看出,公司的毛利率正在步入 “正” 轨。
从费用端来看,2020 年、2021 年、2022 年以及 2023 年 6 月 30 日,如祺出行的销售及营销开支分别为 1.53 亿元、2.65 亿元、2.31 亿元及 1.10 亿元,2023 年上半年与 2022 年同期费用持平;同期的研发支出分别为 4328 万元、1.16 亿元、1.05 亿元、0.488 亿元,分别占总收入的 10.7%、11.5%、7.7% 及 6.3%,2023 年上半年较 2022 年同期增长 18.4%;同期的一般及行政支出分别为 0.54 亿元、0.99 亿元、1.07 亿元及 0.73 亿元。2023 年上半年较 2022 年同期增长 52%。
不难看出,2021 年后公司的营销和研发一直处于高输出的状态,营销的高额支出有利于维持品牌的知名度,研发的持续加码能让如祺出行加快自动驾驶及 Robotaxi 的商业化进展,那么,如祺出行的费用支出高额,负债情况如何呢?
2020 年、2021 年、2022 年及 2023 年 6 月 30 日,公司流动资产分别为 5.9 亿元、1.3 亿元、6.82 亿元及 6.53 亿元;同期的流动负债分别为 7897 万元、3.06 亿元、14.94 亿元、18.24 亿元。截至 2023 年 6 月 30 日,公司账面净资产为-10.83 亿元。
公司自 2022 年以来流动负债项明显增长,其主要原因系公司融资导致的金融负债增加所致。拆分招股书来看,截至 2023 年 6 月 30 日,公司流动负债中 “可转换可赎回优先股” 一项金额达到 11.36 亿。而这些优先股大多是由 “向投资者发行的其他金融负债” 一项转换而来。
但就算剔除上述优先股负债,公司在流动资产方面依旧有些捉襟见肘。截至 2023 年 6 月 30 日,公司应计费用以及其他应付款项一列金额达到 5.75 亿元,其中有 3.7 亿元为投资者预付款项。而同期公司在手现金仅为 3.97 亿元,难以负担起当前的负债。
04
“股东债务” 推动上市进程,自动驾驶&Robotaxi 或成下一销金窟
如祺出行当前的 “投资者负债” 在公司的多轮融资中有所体现。据招股书显示,如祺出行前后共经过了三轮融资,分别是 2019 年 7 月的创始轮融资、2023 年 6 月的 A 轮融资及 2023 年 8 月的 B 轮融资,每股成本分别是 10 元、20.2793 元及 30.44 元,投后估值分别为 10 亿元、30.1 亿元和 53.6 亿元。投资的机构有广汽集团、小马智行、SPARX Group 及岭南控股(000524.SZ)等。
从股东结构来看,广汽集团是如祺出行的大股东,包括广汽工业和全资子公司中隆,广汽集团累计持股比例达到 35%。腾讯集团(00700.HK)为第二大股东,持股比例达到 18.41%。
此外还有广州公交集团、小马智行、红峰投资等较为知名的股东。
从股东背景来看,广汽集团可以为公司的发展奠定基础并提供良好的行业资源;腾讯的基本盘强大,特别是网络广告和智能化等能为公司的平台运营提供流量支持,同时帮助公司开拓市场空间;小马智行作为自动化驾驶解决方案的供应商,能直接为公司提供自动化驾驶的技术支持。
从募资目的上看,如祺出行本次的募集目标也明确表示对自动驾驶和 Robotaxi 的重视。据公司的招股书披露,若此次在港交所成功上市,公司将计划 40% 的募集资金用于自动驾驶及 Robotaxi 运营服务的研发活动;20% 用于出行服务的产品升级及运营效率提升;20% 用于扩大用户群、提升品牌知名度及增加市场份额;10% 用于行业价值链中的合作伙伴建立及投资收购;10% 用于运营资金及一般公司用途。不难发现,如祺出行将近一半的募集资金用于自动驾驶和 Robotaxi 的研发。
公司的计划已经在逐步实施,据招股书的内容可知,如祺出行已经开始了 Robotaxi 的开发和商业化推进。2022 年 10 月,如祺出行推出全球首个有人驾驶网约车及 Robotaxi 服务商业花混合经营的出行平台,标志着 Robotaxi 的商业化大步迈进。
截至 2023 年 6 月,公司与小马智行及广汽研究院等合作,同时与多家领先参与者共同进行自动化和 Robotaxi 商业化的推进对接,这还只是公司执行的第一步,后续会更多相关的动作。
同时如祺出行的未来规划明确,公司在招股书中表示,Robotaxi 目前处于早期阶段,正在进行特点区域的实验,预期在 2026 年完成商业化, 2030 年前进入成熟的商业化阶段并在全球主要地区广泛使用。