行业动态：
电量：市场化电量比例继续提高。目前，广东、江苏、浙江、湖北、河北、新疆、陕西等区域均已公布2025年电力交易方案或优先购电计划，我们对上述省份2025年和2024年文件中“新能源市场化交易”的相关表述进行对比，可以看到，其入市节奏均有明显的加快趋势：对于集中式电站，规定市场化电量比例提高或保障性小时数（优发电量）降低；对于分布式电站，新增或明确电站参与市场机制，鼓励分布式发电项目入市。
电价：分时机制下变数仍存，限价政策有所缓解
一方面，发用两侧分时段交易已在全国范围内普遍开展，对比风光出力曲线，风电市场化交易电价受影响相对较小，而部分地区峰谷时段或对光伏市场化交易电价产生显著影响。根据我们整理，2024年上半年新疆、甘肃、冀南、黑龙江、山东风电交易均价分别为213.45、270.87、429、312.01、354.5元/MWh，光伏发电交易均价分别为165.43、181.92、353、308.78、341.39元/MWh，风电交易电价具备明显优势。
另一方面，我们对比甘肃、宁夏、陕西三省2024与2025年新能源价格形成机制，可以看到，宁夏2025年新能源市场化交易仍要求申报价格不超过基准电价，而甘肃与陕西方案中均未提及新能源市场化交易电价的限价机制，其电价压力或有所缓解。
投资观点：
“十四五末”将近，新能源市场化交易节奏或进一步加块，2025年多个省份电力交易方案中对其交易规则进行明确表述，市场化电量占比明显提高，分时交易机制下新能源市场化电价变数仍存，但考虑部分省份限价政策放宽，其压力或有所缓解。标的方面，新能源行业建议关注【龙源电力H】【大唐新能源】【新天绿色能源】【太阳能】；火电行业建议关注【华电国际】【申能股份】【浙能电力】【皖能电力】；水电行业建议关注【长江电力】【川投能源】【华能水电】【远达环保】【国投电力】;核电行业建议关注【中广核电力H】【中国核电】【中国广核】。
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参考文献：天风证券 郭丽丽 2024-12-27 新能源市场化交易规则对比：2024VS2025
本 文 由 投 资 顾 问 ： 何 威 ——A1290622100002 撰 写
