行业动态:
与市场观点不同,我们认为2024-27 年HBM(高带宽存储器)产品将供不应求。2024-25 年,我们预计AI 直接拉动的HBM 需求量或达14.0 亿/23.6 亿吉字节(GB)。供给侧,2024/25 年底SK 海力士、美光和三星电子三家合计的HBM 供应量达10.1 亿/20.1 亿 GB。展望2026-27 年,我们预计三家公司HBM 供给或达34.1 亿/49.1亿 GB;而需求量受益于AI 服务器存储容量提升有望增长到39.7 亿/51.6 亿 GB。由此可见在未来几年,HBM 市场仍供不应求。
投资观点:
我们重申对SK 海力士和美光科技的“买入”评级。两者相比之下,我们更看好美光,主要是基于:1)中长期而言,美光或在HBM4和HBM4E 时代逐渐追平工艺差异,同时北美客户基于供应安全考虑或逐步加大非韩系厂商供应份额。美光产能释放下,2025-27 财年收入和净利或超出市场预期;2)基于历史平均估值,美光相较SK 海力士存在一定估值溢价,其24 个月的预期市盈率高于SK 海力士。
“分享的题材方向和题材的研报,旨在为您梳理选股方向,您可以加自选关注,但是不构成投资建议,不作为买卖依据,您应当基于审慎原则自行参考,如据此操作,风险自担!”
参考文献:华兴证券 王国晗 2024-11-26 HBM市场更新:HBM高端产品供不应求时间或长于预期
本 文 由 投 资 顾 问 : 何 威 ——A1290622100002 撰 写