国诚投顾︱10万亿化债组合拳出台,利率传导机制完善

深圳市国诚投资咨询有
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2024-11-14 08:59:03

  核心观点

  化债力度超预期,大行资本补充加速推进:人大常委会审议批准安排增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐债,分三年实施,每年2万亿元;2024年起连续五年每年安排8000亿元专项债,合计直接增加化债资源10万元。会议估算本轮债务置换五年累计节约利息支出6000亿元,我们测算累计影响银行息差-20.75%,前三年、后两年每年分别受影响-5.81、-1.66BP。由于银行配置企业债占比小、基建贷款资产质量较好,受影响整体可控;同时,债务置换有利于减小资本压力,增强信贷投放能力,中长期资产质量有望受益于地方经济基本面改善。国有大行资本补充工作加快推进,预计资本补充年底或一季度落地的概率大,主要考虑到短期内增量政策密集出台对银行信贷能力提出较高要求,而银行年初资本消耗较大。

  利率市场化改革深化,M1、M2口径或迎修订:央行发布2024年三季度货币政策执行报告:1、贷款利率整体继续下行,9月,新发放贷款加权平均利率为3.67%,较上半年下降1BP。2、明确公开市场7天逆回购操作利率为央行政策利率,MLF已退出央行利率传导路径。目前存贷款利率与政策效率调整幅度仍存在较大偏离,贷款利率下行过快而存款付息率下降难,高息揽储、高息吸收同业存款等问题突出。未来,行业自主理性定价将是强化政策利率执行的重要环节,预计银行负债成本有望继续优化,呵护息差。3、个人活期存款、非银行支付机构备付金可能纳入M1,M2可能适时调整,数量目标逐步淡化。4、充分发挥结构性货币政策对重点领域的金融支持。

  信贷需求待恢复,重点领域信贷景气度较高:央行发布2024Q3金融机构贷款投向统计报告:1、信贷总量保持合理增长,金融机构人民币贷款余额同比增长8.1%。需求仍待进一步恢复。企事业贷款余额同比增长9.9%,叫停“手工补息”影响仍存,存在一定票据冲量现象。住户贷款余额同比增长3.1%,其中,个人住房贷款同比下降2.3%,降幅环比扩大。2、房地产贷款边际企稳,重点领域信贷增长景气度较高。

  投资策略

  地方政府债务风险化解规模力度超预期,银行参与债务置换短期息差略受拖累,长期受益于不良资产出清和地方经济基本面改善。发行特别国债补充国有大行资本工作加快推进,及时增强大行信贷投放和风险抵御能力。利率市场化改革深化,银行负债成本有望优化。

  以上涉及个股仅作为教学案例,不构成投资建议,仅供参考学习。

  参考来源:2024年11月12日   中国银河证券   张一纬 袁世麟  银行业周报:10万亿化债组合拳出台,利率传导机制完善

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  本文由投资顾问:尚亚雄 A1290623030001 编辑整理


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