近日,汉领资本Hamilton Lane正式宣布旗下第六期全球S基金最终关账,总规模56亿美元(约合人民币400亿元)。
汉领资本,1991年成立于美国费城,是一家已经诞生30余年的老牌PE,主要业务为私募股权市场的基金投资(母基金)、私募股权二级市场投资(S基金)和私募股权直接投资。目前汉领资本管理着约9200亿美元资产(约6.6万亿人民币),是全球最大的私募股权投资机构之一。在S基金领域,汉领资本经验丰富,已拥有超24年的投资经验。
2022年5月,汉领资本宣布获得上海市QFLP(合格境外有限合伙人)试点资格,成为上海市第一家通过QFLP设立的S基金。而汉领资本上海办公室在2023年2月开始运营。2024年3月,汉领(上海)私募基金管理有限公司完成备案登记,机构类型为私募股权、创业投资基金管理人。汉领资本正进一步拓展在中国境内的业务。
而汉领资本此次超募,是全球私募股权投资市场苦退出久矣的一缕缩影。在机构“全员退出”的当下,S基金也被寄予更多希望。
01
国内多地设立多支S基金
尽管S基金已历经多年的探索与尝试,并在上海、深圳等地有所落地,但整体发展态势一直未能形成规模。然而,在当前众多基金面临退出压力、IPO阶段收紧以及基金周期被拉长的大背景下,S基金的设立在今年迎来了一个新的发展高潮。
2024年5月,四川首只“S基金”在蓉成立,总规模15亿元,由成都产业投资集团有限公司、成都科技创新投资集团有限公司、成都高新策源启航股权投资基金合伙企业(有限合伙)、成都交子金控股权投资(集团)有限公司、成都环投资本管理有限公司、成都交投资本管理有限责任公司等多家国资企业联合出资设立。基金由成都科创投集团全资子公司成都技转创业投资有限公司担任基金管理人。
2024年4月25日,在上海松江举行的“聚力科创,接力未来——上海S基金联盟2024年度论坛”上,总规模达100亿元的上海科创接力基金正式宣布启动。这支百亿上海科创接力基金的管理人为上海科创基金。这是一家成立于2017年的市场化母基金,目前管理规模超过140亿元,已投资子基金超过90支,子基金签约总规模超过2000亿元。
2024年4月16日,安徽首支“S基金”——合肥市共创接力创业投资基金合伙企业(有限合伙)完成注册设立,由兴泰资本联合合肥百大、合肥城建、安徽公共资源交易集团、合肥客运、合肥轨道、合肥供水、合肥工业科技、合肥引江济淮投资公司等国资企业共同发起设立,由兴泰资本担任基金管理人。
2024年3月28日,在厦门举办的“中国母基金创新论坛暨厦门自贸领航双特色母基金发布会”上,福建省首支S母基金正式发布,目标规模20亿元,首期规模5亿元,由厦门自贸片区管委会与厦门创投共同设立。在投资策略方面,自贸领航S母基金可以参股S基金,也可以受让基金份额、受让重组型的资产包基金份额、受让其他的基金份额等。
2024年1月,海珠城发集团下属二级公司广州市海珠数字经济创业投资管理有限公司受让了S基金中孚懿德5%的基金份额。该交易是海珠城发落地的首支S基金,标志着海珠城发在PSD多元化投资策略布局的逐步完善。
此情此景,S基金的发展迎来了崭新的篇章。
02
结语
根据中国基金业协会的最新数据,截至今年2月底,我国存续的私募股权投资基金和创业投资基金数量已达到惊人的54895只,其存续规模更是高达14.3万亿元。同时,根据清科研究中心的统计数据,目前到期的人民币基金数量从2020年的18550只大幅增加到2022年上半年的32048只,这一数量甚至超过了2022年处于投资期基金的总数。这一数据对比凸显出当前基金市场的一个显著趋势:基金的退出需求远大于投资需求。退出成为机构的首要任务,而作为缓解资金流动性的S基金则备受市场期待。
然而S基金的发展也面临着一定的挑战。
在IPO收紧的现在,不少投资人抱怨S基金是“骨折手”。在募资难和退出压力大的环境下,选择S基金退出的对象,害怕S基金致命一问:“你准备打几折?”。
估值和定价互相的认知不对称,被重点凸显出来。虽说GP或资产持有方由于各种原因急于退出的,那就要牺牲估值换取流动性,但由于退出压力过大,导致投资退出收益过少,参与方也要掂量掂量。
S基金的估值要分几步走,第一步对底层项目估值,第二步对基金整体估值,第三步对交易份额估值。单从步骤来说S基金估值的难度就比直投项目估值的难度复杂很多,而其中每一步又有其自身的难点。
实操上S基金实际还面临诸多问题,排除探索可能出现的不规范问题外,估值和定价问题首当其冲。S基金估值难度一般比直投项目估值的难度复杂,尽调复杂,还可能涉及招商要求。遇到达不到预期的项目,还要考虑本金具体打折多少,买卖方对估值和定价难以达到平衡。
因此,投资圈开始出现S基金“骨折手”的声音,也属于正常了。也有这种情况,买方有在短期内实现相对稳定收益的需求,但估值又不能放太多,就拿后续出资承诺作为交换。
实际中S交易中,2023年就有些创新药项目的老股已经以最新估值的3折谈判了,但价格低并非绝对的吸引力,买方还要考虑后续退出问题,所以S资产良莠不齐。有人表示,“S资产定价就像去爱马仕买包,你最想要的资产肯定没那么容易让你得到,资产包里好的不好的都得搭配点。”
那些优质项目、优质资产,在S交易中,目前最需要的可能就是耐心和时间。
在中国股权投资行业存量时代,退出紧迫,S基金一定程度上是疏通退出症结的有利工具。
6月19日,国务院发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》(以下简称“创投十七条”)。
“创投十七条”特别强调将优化创业投资基金退出政策,其中就包括加快解决银行保险资产管理产品投资企业的股权退出问题;支持发展并购基金和创业投资二级市场基金,优化私募基金份额转让业务流程和定价机制。
S基金,将迎来更多机会!