赵建:养老金融事关国家安全,必须处理好三大关系

本文根据赵建博士9月5日在2023年服贸会由金融界主办的全球养老金融分论坛的发言整理。有删改扩展。

感谢服贸会提供的这次机会,这是我第三次参加服贸会分论坛。养老金融我研究的比较早,十几年前我在招商银行做的一个课题,是测算中国养老金融体系的最优结构。具体说就是研究从理论的角度,三支柱的最优结构是多少,基本养老金、企业年金、个人养老金的占比应该是多少,才符合中国的养老需求。当时提出,中国的第二、第三支柱占比,也就是市场化的这部分应该在十年内达到50%才行,否则无法弥补天量的养老金缺口

十多年过去了,中国的养老金体系取得了较大的发展,尤其是企业年金增长了十倍,快三万亿元了。商业养老保险市场蒸蒸日上,个人养老金账户去年也建立了。但是,我们发现在结构方面,还是以国家主导的基本养老金为主,占比依然超过70%依然是DB现收现付制,离50%的目标还差很远。这意味着,我们的养老金体系市场化还严重不足,还是以计划经济为主。尤其值得一提的是,今天中国的人口结构呈现出崩塌的现象,人口老龄化速度、人口出生率速度,都是以猝不及防的速度恶化,这是十几年前我没想到的。我在测算中国养老金体系最优结构的时候,对人口结构和数量的假设是平滑的,没有想到三年疫情和大家生育意愿出现突变。

这意味着,我们个人养老金的积累严重不足、严重不平衡。人口结构和出生率的极速恶化,让我们较早的错过了从养老靠政府养老靠个人,或养老靠财政养老靠金融转型的时间窗口。今天,当深度老龄社会、单身少子社会和人口负增长时代叠加到来的时候,我们却没有禀实的财富仓储、强大的资本市场、完善的养老产业来为此做准备,出现了很多老年人悲剧,这恐怕不是个别的、暂时的现象。我们要认识到这个问题的严重性,认识到养老金融事业事关国家金融安全,是社会稳定的基本生命线。设想一下,如果我们的退休年龄不断延迟,一退休就陷入贫困,这对个人的打击有多大?我们是人民至上、以人民为中心的社会主义国家,坚决不能让这样的事情发生。

那么怎么办?光提高政治意识不行,还要尊重养老金融市场的基本规律,用科学的态度解决问题。我们是社会主义国家,同时也是市场经济的国家,市场经济在资源配置中占决定性地位。在养老金市场,也应该是以市场体制为主,市场化改革是唯一的方向。但是,当下最大的问题是,中国的人口增长曲线不是平滑的,是断崖式变化的,这种变化的冲击很容易引发养老金危机。尤其是那种以现收现付制空账运营的养老金体系,人口抚养比与赡养率如果快速攀升,就意味着养老金赤字的急剧扩大,很多地方都发不出养老金了,或者延迟拖欠,或者不足额发放,都是大问题。去年养老金方面的财政补贴都超过了一万亿元。

接下来,就是要加快以市场化、累积制(DF)、个人化为导向的养老金体系改革,仅仅靠政府是肯定不行的。要做到这一点,需要处理好三大关系:

1财政和金融的关系,是养老财政还是养老金融。中国当前还是养老财政,靠政府养老,表现在:一是基本养老金缴费比例高,加起来28%要交给国家,自己无法自由支配。国家统一管理,一方面现收现付,年轻人缴的养老金当期发给退休的,现在基本没有了结余,还财政倒贴;另一方面,结余的和个人账户里的,国家统一操盘投资,但投资收益率不高,尤其是最近两年,投资收益率都是负的。所以,我们的养老金市场还不是个市场,还是以计划分配为主,以财政转移支付为主,效率不高,赤字压力越来越大。

这个矛盾要求我们必须从养老财政转向养老金融,用金融的思维和规律管理养老金。养老金融的本质是什么,微观上就是平衡生命周期,年轻攒钱,年老花钱,是年轻时资本化,年老时年金化;宏观上就是通过大数定律,让一代年轻人养活一代老年人,是代际之间的时间轴上的资源分配,对于人口老龄化的国家来说,就是通过人口红利转化成资本红利、科技红利,当年轻人急剧减少的时候,科技水平上来了,通过科技自动化水平解决养老人手不足的问题。因此,养老金融必须要形成有效的资本资产,将年轻的人力资本转化成科技资本,以资本红利弥补人口负债问题。

2,金融和产业的关系。如何做到产融结合,根本的问题是现在养老产业不赚钱,养老金融资源怎么分配。金融的本质是一种关于资源在现在和未来间的分配关系和契约,金融本身不会形成养老的产品和服务,养老还是要靠医疗、康养、护理、休闲、保健等实体产业。但现在最大的一个问题是,养老金融赚钱,但是养老产业本身不赚钱。刚才陈东升董事长说泰康有两个养老社区盈利了,十几个养老社区,十几年只有两个社区盈利,估计在会计上也是减少了折旧,因为这个资产太重了。泰康这么大的产业,坚持了这么久,总体上依然不盈利,更不用说别的养老企业了。过去靠养老地产撑着,用房地产的溢价补贴养老产业,现在肯定不行了,未来恐怕也不行。

现在一个最大的矛盾是,一方面养老产业不盈利,资本不愿意投;另一方面,大量的养老金又资产荒,找不到优质资产可配。这个问题就很麻烦,因为它是个产融的错配——因为养老金融最直接的功能或初心就是应该发展养老产业,否则当大批老人退休,需要养老服务的时候怎么办?等到大家都老了,需要养老服务的时候,结果一看养老金融没投对地方,投了一堆地方基础设施,一堆形象工程,一堆没人要的房子。这个时候,养老金危机就变成了实打实的养老危机,老年悲剧。这个问题是很严重的,需要提前认识到,早做布局。

3,年轻人和老年人的代际关系。说到底,养老就是通过金融货币的激励,让年轻人服务老年人,但是现在出现了很多代际矛盾。最大的一个矛盾是延迟退休,导致一方面身心机能都下降不能胜任工作的老年人迟迟不能退休,不能到年龄颐养天年;另一方面大量的年轻人又很难找到工作,低年龄人员失业率极高。在现收现付制下,就是年轻人养老年人,现在人口老龄化急剧恶化,赡养率快速攀升,企业和年轻人苦不堪言。还有个矛盾,就是体制内的养老金不断提高,但是年轻人的工资却越来越低,这在要素市场上就是分配和激励无效率,导致现在很多年轻人放弃缴纳社保。还有单身文化,及时享乐的文化,都对养老金的积累是不利的。还有,现在很多地方出现老年人和年轻人争夺公共资源的事情,主要也是因为人口老龄化速度太快,代际之间出现了矛盾。

过去我们处理年轻人和老年人的关系,是靠家庭的尊卑秩序,靠孝道文化,现在肯定不行了,还是得靠社会保障,靠金融技术。说到底就是不干活的老年人,靠年轻时候的储蓄购买干活的年轻人生产的商品和提供的服务。但是如果一夜之间大部分人老去,不干活了,退出了劳动力市场,那退休的老年人即使有钱,那买谁的东西?最终的结果就是通货膨胀,通过物价上涨来再平衡老年人和年轻人的代际关系。我们看到现在,总体上经济好像是通缩,但实际上反映老年人和年轻人数量关系的服务价格却在上涨,人工变得越来越贵。这实际上就是年轻人和老年人紧张关系的一种表现。与过去高速增长的年代相比,今天年轻人和老年人也不得不在有限的存量资源上争夺,这是养老金融市场化不足养老金融长期被抑制养老产业供给不足导致的深层次问题。

关于具体建议,时间关系我只谈两点,一个大一点的,就是集举国之力搞活资本市场,为十几万亿养老金提供优质资产,尤其是提供政策便利鼓励养老产业公司上市。另一个是小一点的,建议开发职业养老新模式,开发银发职业市场,包括培训、职业规划、猎头等。我发现让一个人衰老的最大杀手就是闲得无聊,无所事事。一个人一旦闲下来了,就很容易老,很容易生病。让老年人老有所为,做些自己喜欢的事情,还能赚点报酬提高生活质量。我一直在思考一个问题,退休这个词是不是以体力为主的重工业时代的产物,现在都是知识经济年代了,是不是可以突破这个限制了。对一些知识工作者,可能是越老越香。所以我建议大家,年轻的时候就想想年老了能做什么,提前规划自己的斜杠老年计划。毕竟我们年轻时候为了养家糊口,做的工作可能不是自己喜欢的,到老了是不是活的更有价值更从心所欲不逾矩一些呢?谢谢大家。


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