仓位不同,策略不同——江海债券日报2021-7-19

来源: 屈庆债券论坛  时间:07-20 产业
银行仓位不同的银行,应该采取不同的策略。高频数据解读。1市场回顾与展望周一利率债市场窄幅波动。最近和不少银行客户交流,基本可以把银行客户目前的情况按照仓位的高低...
银行仓位不同的银行,应该采取不同的策略。
高频数据解读。


1

市场回顾与展望

周一利率债市场窄幅波动。最近和不少银行客户交流,基本可以把银行客户目前的情况按照仓位的高低和今年以来收益的情况分为几类。对于每一类客户,我们有一些具体的建议:

(1)前期已经配置了,目前仓位适中,但未来依然还有资金要配置,这一类银行该怎么办?我们建议,毕竟前期已经及时的配置了部分仓位,没有踏空的风险。在现在这个位置,反而不用那么着急再配置。可以把手里多余的资金去放短端。如果长债利率出现反弹,就把短期品种换成长期。简单的说,利率越反弹,就越配置。利率不反弹,或者下行,就不配置,即使新的资金没有配置,但以前的仓位已经足够多了,所以利率下行,存量资产的收益也是可以的。这类机构,由于已经有了底仓,目前操作是较为从容的。 

(2)前期没有配置,基本属于踏空的状态,这一类银行该如何?这类机构压力较大,目前并没有别的特别好的办法。我们建议是至少现在要加快配置的节奏。需要反思的,虽然前期这类机构担心地方债供给放量,降低了配置的速度,确实有一定的道理。但如果看到3月份,4月份,5月份,到现在7月份,地方债供给一直迟迟没有放量的时候,机构就需要及时的调整策略,不能一味的等后期的供给。也就是说,这类机构应该动态的调整策略,即使3-5月份还会等供给放量,到了6-7月份看到供给没有放量,就应该加快配置。一旦动态的调整策略,也就不至于面临较大的踏空风险。 

(3)目前仓位很高的银行,这类机构比较少,我们建议可以适度的止盈一部分。毕竟仓位很高,前期已经赚了不少。可以适度降低仓位,观察后的趋势再做新的策略。这类机构,更多的目标应该是保存胜利果实,而不是在这个位置上想赚更多的钱,因为那意味着面临更大的风险。

也有机构问,过去的仓位已经接近解套的,要不要抛?对这个问题,我们认为还是需要结合未来的利率趋势判断来看。如果机构认为利率未来是要反弹的,那么即使现在这些债券依然是浮亏状态,也应该抛,然后等利率反弹后再买回来。尽管抛了之后,浮亏会变成实亏,但其实不管卖不卖,浮亏就是浮亏。当然,如果认为利率未来还要下降,那么可以不着急抛。或者等后面利率下降一段,抛一部分债券。 

要不要做交易?当然要。即使不为赚钱考虑,做交易也是了解市场的途径。当然,需要根据市场的波动来改变交易的频率。市场大波动,交易更高频;市场小波动,交易更低频。今年的市场更适合守株待兔,而不适合过度的择时。 

看市场趋势,需要盯着什么?任何时候,盯的东西都是一样的。经济变化趋势是决定债券市场利率的核心问题。只是不同的阶段,市场对经济趋势分歧很大,尤其是现在,经济好的地方,不好的地方都客观存在。不同的人看的角度不一样,得出的结论也不一样。我们认为分析债券市场的框架是一直不变的,变化的只是好和坏的标准是什么,政策的着眼点是什么?不能政府出了超出市场预期的政策,就觉得分析的框架出了问题。


2

七一过后生产偏弱状态延续,汽车消费继续走弱

高炉开工率仍未回到6月水平,钢厂库存下降幅度略大。上周全国高炉开工率环比下滑1.0个百分点至58.6%,七一后高炉开工率并未回到6月水平,环保限产影响仍在持续,这点上高频数据与工业增加值中上游行业表现可以相互印证。上周钢材成交变动不大,钢材社库和厂库基本保持与2020年同期持平水平,其中钢材社库在补库,厂库小幅去化且去化力度略大于去年,主要是因为产量在下降。纺织产业链受内需订单支撑影响,PTA聚酯工厂和江浙织机生产节奏继续保持平稳;汽车轮胎开工率上周虽因大庆影响结束明显反弹,但整体水平还是偏低,主要受汽车需求减弱叠加缺芯影响。

商品房成交整体活跃,汽车消费继续被透支。乘联会数据显示7月前两周乘用车零售量同比基本持平,较2019年同期降1.0%,汽车消费回落趋势延续。上周30大中城市商品房销售面积基本与2020年同期持平,继续呈现出一二线城市好于三线的格局。零星疫情影响下,电影票房量仍然在低位运行,没有出现明显的好转迹象。

工业品价格方面,上周OPEC对增产分歧与海外疫情再次反弹压低油价,国内投资需求不强拉低水泥价格,钢厂限产影响下钢价表现相对平稳,日耗需求回升致使煤价继续上涨。国际定价的布油全周下跌2.6%,铜价小跌0.4%,CRB现货指数周环比升0.8%;国内定价原材料中铁矿石跌2.9%,主要钢材现货价涨3.0个百分点,水泥价格指数环比回落1.5%。农产品价格方面,虽然近期猪价有所走稳,但由于去年同期猪价仍在上涨阶段,农产品价格总体表现弱于去年。上周农产品批发价格200指数环比涨0.5%,其中猪肉价格下跌0.5%。


2

市场策略回顾

周一早盘策略

上周五海外市场由于担心疫情反弹,股市下跌,美债利率小幅波动,美元指数反弹,油价下跌。数据方面,6月份美国零售好于市场预期,密西根大学消费信心指数下降,但通胀预期反弹。周末OPEC+达成增产协议,8月份起增产40万桶/日,并计划明年9月份之前全面取消减产。

疫情方面,英国确诊病例反弹到5万左右,亚洲多国疫情反弹。日本奥运会开幕在即,奥运村出现首个病例。市场开始担心全球产生新一波疫情。

本周需要关注:(1)LPR报价是否变化。(2)周四欧央行将公布利率决议。(3)日本奥运会开幕。当然,宏观数据处于真空期。

市场方面,经历上周高波动之后,该反应的短期利多和利空因素都充分反应。后期如果没有更多的意外事件的冲击,利率会重新回到窄幅波动的节奏。市场需要思考的主线依然是:如果宽松的预期还在(lpr下调需要mlf下调),经济也处于下行的趋势,地方债供给依然较少,市场机构欠配依然是主流。那么在这个环境下,机构应该继续等待还是该及时配置?其实这个问题一直是今年的关键问题。我们认为机构还是应该积极的配置,利率在趋势上还是会小碎步下行。

周一午盘综述

周一早盘利率窄幅波动,普遍利率波动不超过1bp。资金面方面,由于仍处于缴税期,资金处于平衡状态。股市大幅波动,也一定程度上对利率在小区间的波动起到带动作用。期货方面,黑色系仍表现强劲,发改委表示要组织好后续批次的铜铝锌等国家储备的投放,并持续加大期现或市场联动监管力度。

午后市场需要关注:(1)股市的波动。金融地产股跌幅较多,创业板宽幅震荡。如果股市整体较弱,或给债券带来一定的利好。此外,银行股跌幅较大,是否股市在预期利率下行,更需要关注。(2)债券市场对明天LPR的预期。虽然我们认为最好的结果是短期内LPR不调,去倒逼MLF下调。但市场预期还是希望LPR下调。

整体而言,目前债券市场对前期利好已经充分的反应,并且短期内缺乏实质性的利空因素,配置盘依然需求很大,所以利率上下空间都不大,或继续窄幅波动的格局。


更多内容欢迎关注微信公众号:屈庆债券论坛


法律声明

本文章仅供江海证券有限公司客户使用,接收人不会因为收到文章而被视为江海证券有限公司客户。

本文章信息均来源于公开资料,对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本文章所载的资料、意见及推测仅反映发布文章当日的判断。在不同时期,可发出与本文章所载资料、意见及推测不一致的文章,在知晓范围内履行披露义务。

文章中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本文章所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本文章中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文章中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。

此外,本文章并非证券研究报告。


资鲸网APP
扫描左侧二维码下载,更多精彩内容随你看。
投资分析师
致力于培养并认证新时期股权投资菁英人才
马上查看详情
投资分析师
致力于培养并认证新时期股权投资菁英人才