投资的本质是什么?
这是一个非常宏大的命题,虽然年纪尚轻,但张颖有自己独特的理解。
从宏观来讲,他把投资的英文单词invest进行拆解,in就是加入、投入的意思,v代表胜利,也有坚持、永不放弃的意思,而est是英语中形容词的最高级,可以引申为最满足、最好的。所以invest把这几个字母串起来,就是对投资的诠释,投资就是坚持投入时间、精力和金钱,并且去追求最好的结果。
从微观来看,创业是一个从0到1的过程,而股权投资就是要帮助企业去实现从1到N。这个1对于投资机构来说非常重要,它意味着首先要有对的企业、对的项目和对的方向,机构本身也必须有资金基础,通过合理的时间和运作,实现项目的迭代升级。
如何寻找医药投资的正确方向?
张颖认为要抓住政策、需求和技术这三个驱动因素。这三个因素贯穿一个项目的始终,最成功的公司一定是完成了这三者的和谐统一。但是从中期来看,如果能获得其中两个因素,也会发展得不错。比如政策和需求这两个驱动因素叠加起来,让张颖看到了基层医疗和养老康复的机遇。医疗机器人、基因编辑基因合成之类的项目则是抓住了技术和需求两个因素。而政策与技术的双重驱动让包括国产器械、国产药物在内的进口替代产品成为新的机会。
围绕着这个思路去找准三个驱动因素里面三者或其二的方向,就是张颖的方法论。
只要得分就是好球
投资圈就像一个球场,有人短传快攻,直截了当;有人出其不意,险中求胜;有人讲究策略,稳坐江山。但所有人都不会错过医疗健康这个球,在场上为它抢破了头。张颖也是球员之一。
中国医疗市场年化增长率在20%到30%,这在投资领域实属罕见。再加上国家利好政策的持续出台,新冠肺炎疫情的持续冲击,以及它本身所具备的抗周期、高景气度、高成长性的显著特点,医疗健康领域一直被看做一条黄金赛道,许多机构都涌进来想要分一杯羹。
竞争白热化的态势之下,由于发掘具有成长性的小企业难度很高,投资机构为了降低风险,市场上出现了资本抱圈取暖和向头部公司聚拢的现象。在2020年的医疗健康一级市场中,约一半的融资额涌向了不到10%的公司。同花顺问财数据显示,以恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、长春高新等为代表的龙头药企更受投资机构的青睐,截至2020年9月30日,机构持股家数均超过(含)360家。其中,迈瑞医疗的基金持股比例更是超过21%。
但张颖并不排斥资本抱团这样的现象,在他眼里,三分也好,扣篮也好,只要能够得分就是好球。资本抱团也是机构得分的一种策略,也能取得不错的投资收益。对于好的项目,只要价格合理,张颖都会努力争取。目前他更关注的是必选消费和刚性需求,譬如医美、眼科这种更标准化的、更可及的需求。
什么样的项目才是好的项目,张颖认为人是最关键的因素。从短期来看,项目本身可能很重要,只要是处于对的赛道里面,就能获得不错的发展。但如果把时间拉长,其实风口是不可能持续的,企业需要更长时间的积淀,不管多成功的企业,它依然是长期处于风险之中,需要面临不断出现的挑战。所以从长期来看的话,一个企业如果有一个好的掌舵者,有一个能各展所长的团队,最终他能把这个企业带得更远。对的人他一定能运作出来对的项目。
基层医疗机遇与挑战并存
基层医疗这个细分领域听起来并不性感,但在张颖看来潜力无穷。
就像电商行业一样,即使淘宝、天猫和京东占据了大部分的市场份额,拼多多依旧能挖掘下沉市场的潜力,在三足鼎立中杀出一条血路。基层医疗就和拼多多一样,能从下沉市场中汲取力量。
政策加需求的双重驱动因素让张颖注意到了基层医疗的机遇。在政策方面,国家在2015年就提出了分级诊疗的概念,力图实现医疗资源的均等化和合理配置,直到现在也在持续创新体制机制,不断提升基本医疗服务能力。而在需求方面,张颖曾经实地考察过河南、山东和广东的乡镇卫生院,甚至是村卫生室,看到了他们缺医少药的医疗现状,也意识到这背后尚未挖掘的广阔需求。
医疗行业最大的痛点是供给,患者生病就医的需求是不可避免的。但是在供给端,一名医生的培养周期至少5年,一款新药从研发到上市至少耗时10年之久,投资金额动辄几亿,尤其是在经济水平和基础配套设施并不发达的基层地区,谁解决了供给问题,谁就能在行业中拥有一席之地。在张颖看来,适合在基层使用的药品和检测仪器,以及能够实现医疗资源重组的方案,比如智慧医疗,都是非常好投的方向,这个方向一定也能产生出来对应的巨头,产生并购整合的机会。
但另一面,基层医疗的发展也存在一定的阻力。医疗资源是呈倒三角形的,最尖端的三级医院汇集了最多的诊疗需求和最好的医疗资源,而三角形的底部就是基层的医疗资源。缺医少药中的缺医问题明显不可能仅仅依靠企业的一己之力。这个过程中还需要国家推出政策去促进医疗资源的流动,加强基层医疗人员的待遇,以及重视对医生力量的培养,这个是核心。
基层医疗有很好的前景,但必须承认的是,目前还需要从政策方面、从技术方面、从资本层面去实现供给端的满足,这还需要一定的过程。张颖预测,在未来五年内,基层医疗会迎来大的爆发。
做好助攻者、聆听者与见证者
对于投资人扮演的角色,张颖更愿意把与企业之间的合作用“陪伴”这个词来形容。
做好企业陪伴,张颖认为投资机构应该扮演三种角色。首先是一个助攻者,出钱出力让企业得到快速成长。在这个过程之中,还会去扮演聆听者的角色,跟企业中的核心成员分享发展过程中的得与失,对他们进行适当的提醒,去把控风险。最终还需要扮演着见证者的角色,这个见证者不仅仅是见证企业的成功,也有可能是它的挫折,双方有一个合理预期,在一个合理的时间,通过合理的方式去实现成长、应对风险,最终才会实现双赢。从陪伴的角度出发,做好助攻、做好聆听、做好见证就是投资机构的职责。
医疗健康领域本身具备长周期和高风险的特点,所以对企业的陪伴显得更加重要。这个过程并没有什么固定的公式,企业需要什么,有经验的投资人和投资机构就力所能及地提供什么,真心付出、形成助力,自然而然地实现共赢。
“年轻人在20多岁的时候,核心词是学,他需要海纳百川、汲取营养。30多岁的时候,核心词是勇,就是要敢打敢拼、 勇于尝试。40多岁时的核心词是带,要由己及人,去成就更多的人。”
这是张颖很欣赏的一位前辈说过的一段话,他认为伟大的企业也是如此。一个企业刚开始需要不断迭代、变大变强。当有了一定的基础之后,就需要去突破舒适圈,敢于创新、敢于变革。而在足够强大的时候,就需要去孵化更多的优秀人才和项目,去带动整个产业的发展,去推动社会的进步。而“成就伟大企业”,也是他和广发信德其他投资经理共同的使命。