1
周三利率下行,虽然资金依然偏紧,但毕竟资金只是短期的问题,一旦过了月末,压力会明显的缓和。而当天公布的PMI细项显示经济下行,最终全天利率小幅下行。
今日公布的6月PMI数据显示,6月制造业PMI录得50.9%,预期50.4%~50.8%,较上月环比下降0.1个百分点;非制造业PMI录得53.5%,较上月环比下降1.7个百分点;综合PMI录得52.9%,较上月环比回落1.3个百分点。整体略高于市场预期,经济总体依旧平稳扩张,PMI连续16个月位于荣枯线以上。
制造业方面,6月基本延续了4月和5月的整体走势,从数据上来看,新订单、原材料库存和从业人员对于制造业PMI有拉动作用,而生产和供货商配送时间则有所拖累。分项目来看,供需方面依旧分歧,但和上月不同,本月生产指数环比下降0.8个百分点,但新订单指数小幅提升0.2%,同时需要注意的是在手订单同样环比提升了0.7个百分点,说明生产本身较弱,考虑到本月价格因素有所缓解,因此工厂停工影响较小,可能是缺芯问题影响逐步扩大,另外从近十年6月同期对比和最近24个月趋势对比来看,生产都处于较弱的位置,说明即使考虑季节性因素本月生产依旧很弱;外需方面继续回落,新出口订单指数环比下降0.2个百分点,连续2个月落入荣枯线以下,刷新去年6月以来新低,同时进口也下降1.2个百分点至49.7%,我们此前提到替代效应与美国财政刺激脱坡的多重影响下,外需已经呈现趋势走弱,6月PMI数据进一步交叉验证了这一点;库存方面,原材料库存和产成品库存扭头增加,同时采购量小幅回落0.2个百分点,这一走势与上月刚好相反,也对应了供需端的反向,说明了生产动力不强导致采购意愿不足,同时由于需求转强,有主动补库存的趋势;价格方面,主要原材料进购价格大幅下降11.6个百分点至61.2%,同时出厂价格也同步回落9.2个百分点至51.4%。5月以来大宗商品价格受到政策打压下行较快,带动了价格指数的快速走低,同时注意到,虽然进购指数和出厂指数的差较上月有所回落,但绝对值仍然较大,下游传导依旧难言通畅。其他方面,供货商配送时间小幅提升0.3,但大幅低于历史同期,说明配送系统依旧流畅,从业人员小幅提升0.3%,生产预期小幅回落0.3%。
非制造业方面,整体大幅回落1.7个百分点至53.5%,分项表现也不尽如人意,各个指标均环比走弱。服务业环比下降2个百分点至52.3%,新订单自3月以来首次滑入荣枯线以下;建筑业与上月持平,但新订单环比降低2.6个百分点,同时全面低于历史同期水平,说明在房地产调控和专项债发行走弱的双重压力下,建筑施工受到的影响愈发凸显。此外,服务业和建筑业的价格都全面回落,投入品价格指数分别下降了1.2个百分点和21.9个百分点。
整体来看,6月PMI数据符合目前的经济判断,即整体波动不大但仍有趋势向下的压力。后续需要关注:需求和生产端的矛盾如何化解;出口下行会延续多久;价格后续是否会二次反弹。整体来看,基本面对于债市的影响维持此前的乐观判断。
2
周三策略回顾
周二海外市场金融市场波动不大,其中美股,美债利率波动较小。受到美国原油库存下降超预期的影响,油价小幅反弹。Fed继续通过逆回购回笼资金,达到8400亿,导致美元指数反弹幅度较大。数据方面,美国4月份房价指数,消费信心指数均出现反弹。疫情方面,受到德尔塔疫情传播的影响,非洲疫情较为严重,亚太多个国家也重启或者延长封锁。英国则持续2万以上的确诊病例。
国内方面,昨日夜盘黑色系继续弱势调整。周二虽然早盘资金依然紧张,但是交易所开盘后,在关键点位持续大规模机构出钱,缓和了资金压力。股市方面,维稳行情退潮,调整幅度较大。
今日为半年末最后一天,考虑到维稳和跨过半年末后的惯例,资金面紧张的阶段终将过去。今日还需要关注中国官方PMI数据。整体而言,我们认为资金面逐步从利空因素转向利多因素,考虑到6月以后宏观数据下滑趋势会更明显,银行惜贷等因素,市场利率有望重新步入下行的趋势。
今日央行公开市场继续投放300亿7天期逆回购,考虑100亿的到期后,公开市场合计净投放200亿资金。由于今日为跨季最后一个交易日,市场资金非常紧张,DR007加权在2.48%,GC001加权在4.66%。上午统计局公布的6月制造业PMI数据略高于预期但环比回落,非制造业PMI环比回落幅度更大,数据公布后利率有所下行。总体来看,债市博弈跨季后资金回归偏松状态,叠加PMI数据表现一般,截至午盘各期限活跃券收益率普遍较昨日收盘下行1-1.5bp,短端下行幅度下行长端。
展望未来,6月制造业PMI生产分项走势明显弱于季节性规律,新出口订单分项继续在50荣枯线以下,受此影响原材料采购量也有所回落;原材料购进价格和出厂价格分项同步下滑,但两者差值仍然较大,中下游企业利润压力不小;服务业6月PMI大幅走低,与高频电影票房较弱相一致,局部疫情对服务业的冲击不容小觑。6月PMI数据继续支持我们此前观点,即基本面中期来看将对债市起到支撑作用,在此背景下,配置盘可逐步增加配置。
更多内容欢迎关注微信公众号:屈庆债券论坛
法律声明
本文章仅供江海证券有限公司客户使用,接收人不会因为收到文章而被视为江海证券有限公司客户。
本文章信息均来源于公开资料,对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本文章所载的资料、意见及推测仅反映发布文章当日的判断。在不同时期,可发出与本文章所载资料、意见及推测不一致的文章,在知晓范围内履行披露义务。
文章中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本文章所载信息均为个人观点,并不构成对所涉及证券的个人投资建议,也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本文章中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文章中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。
此外,本文章并非证券研究报告。