子公司应收账款逾期,损失或超80亿?

来源:中国证券报  时间:06-10 智库
上海电气集团股份有限公司(Shanghai Electric Group Company Limited),简称上海电气,是中国机械工业销售排名第一位的装备制造集团。

  导读:2021年5月的最后一天,上海电气A股开盘即跌停,截至收盘,6.3亿元的封单仍牢牢封于跌停板上;H股开盘则一度跌逾20%,收盘跌幅略收窄至17.79%。

  一、上海电气是什么公司?

  上海电气集团股份有限公司(Shanghai Electric Group Company Limited),简称上海电气,是中国机械工业销售排名第一位的装备制造集团。公司前身为上海电气集团有限公司。经有限公司2004年9月8日召开的第五次股东会决议同意,并经上海市人民政府《关于同意设立上海电气集团股份有限公司的批复》批准,由有限公司全体股东作为发起人,按《公司法》有关规定将有限公司整体变更为上海电气集团股份有限公司。

  2005年4月28日,在香港联交所发行2,972,912,000股H股。2008年11月11日,上海电气通过换股方式吸收合并上电股份。2008年12月30日,世界权威的品牌价值研究机构——世界品牌价值实验室举办的“2008世界品牌价值实验室年度大奖”评选活动中,上海电气获得“中国最具竞争力品牌”大奖。“一带一路”中国企业100强榜单排名第51位。2019年12月18日,人民日报“中国品牌发展指数”100榜单排名第40位。

  上海电气集团股份有限公司是中国装备制造业最大的企业集团之一,旗下有电站、输配电、重工、轨道交通、机电一体化、机床、环保、电梯、印刷机械等多个产业集团,现拥有上海机电股份有限公司等上市公司和上海三菱电梯有限公司等50多家合资企业,员工总数超过70000人。公司集工程设计、产品开发、设备制造、工程成套和技术服务为一体,具有设备总成套、工程总承包和提供现代装备综合服务的优势。自上世纪九十年代以来,销售收入始终位居全国装备制造业第一位。是中国最重要的发电设备供应商之一。

  二、子公司“暴雷”事件

  上海电气5月30日晚间公告称,公司持有40%股权的控股子公司通讯公司应收账款普遍逾期,存在大额应收账款无法收回的风险。为减少损失,通讯公司已向法院提起诉讼,法院已经依法受理。本次涉案的应收账款本金合计为41.27亿元(不含违约金)。

  上海电气表示,公司正在全力核查通讯公司应收账款大额逾期的原因及相关情况,已成立专项工作组,全力处置前述风险事项。公司已积极寻求相关部门的支持和协助,加大调查力度,全面深入核查相关事实。公司纪检监察部门已经启动责任调查和问责机制。

  三、对上海电气的影响有多大?

  上海电气表示,截至2020年底,公司对通讯公司的股东权益账面值为5.26亿元。若通讯公司出现应收账款无法收回、存货无法变现等重大损失,将导致母公司权益投资全额损失,从而减少公司归母净利润5.26亿元。

  如果加上通讯公司可能无法偿还公司向其提供的股东借款77.66亿元,在极端情况下,最终可能对公司的归母净利润造成83亿元损失。除此之外,通讯公司账面22.3亿元的存货和12.52亿元的银行借款,可能出现无法变现和无法偿还的风险,上海电气向通讯公司提供的77.66亿元股东借款,也可能无法收回。

  而对于上海电气的影响,主要为股权和债权两方面。

  股权方面,截至2020年12月31日,上市公司持有通讯公司股权权益账面价值为5.26亿元。若通讯公司出现应收账款无法收回、存货无法变现等重大损失,将导致上市公司权益投资全部损失,从而减少净利润5.26亿元。

  债权方面,上市公司对通讯公司股东借款高达77.66亿元。上述极端情况下,上市公司股权、债权损失合计可能高达83亿元。

  总的来说,上海电气增收不增利的问题显著,长期改善的动作尚未见成效,而短期资本市场将会持续聚焦在其子公司引起的暴雷上。

  四、从收入结构看背后的原因

  根据公司财报,2020年、2019年上海电气的归母净利润分别为37.58亿元、35.01亿元,83亿元的损失相当于两年多的盈利。一旦债权人确定违约,意味着上海电气会有两年的业绩真空期。

  从收入结构来看,上海电气近些年的业务板块发生过调整:

  2018年及以前,上海电气按照工业装备工业、高效清洁能源业务、现代服务业和新能源业务四个板块来划分收入。

  2019年开始,上海电气将原有的四个业务板块,重新划分为能源板块、集成服务和工业装备业务三大板块。

  从收入增长情况来看:

  2018年以前,上海电气的收入一直没有明显变动,始终维持在765亿元至800亿元之间,相当的平稳。2018年开始,上海电气收入明显增长。

  到2020年,这三个业务板块的收入分别为559.6亿元、522.32亿元和421.77亿元,1372.85亿元的总额,较2017年增长了71.65%,三年复合增长率达到16.5%。

  年报显示,这种增长与公司产业结构调整不无关系。近两年公司向新能源、先进制造和云化(工业互联网)等新兴领域大力投入。

  然而,这类生意赚不赚钱呢?

  2011年-2017年,上海电气的毛利率处于小幅增长的状态,从19.4%上升至22.81%,但2018年开始有所下滑。净利率则在2017年以前始终控制在5%-6.5%之间,也从2018年开始连续下滑,2020一季度已低至3.5%。

  从资本结构来看,上海电气的资产负债率自2011年开始,就维持在60%-70%之间,属于负债率较高,但也比较可控的状态。

  从业务发展上来看,2020年公司新增订单1855.5亿元,较上年同期增长8.7%,其中能源装备占40.8%(风电占15.7%),工业装备占24.7%,集成服务占34.5%。

  总而言之,根据财报数据显示来看,上海电气近些年收入快速增长,盈利能力却开始下滑,增收不增利为此次业绩暴雷埋下了一个重要伏笔。


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